抱股置產、大富大貴：複利18%成就百億身價

在二周之前，我就完成「抱股置產、大富大貴：複利18%成就百億身價」，但《風傳媒》在5月13日才發布。我照例地做一些修飾，重新貼在這裡。

抱股置產、大富大貴：複利18%成就百億身價

我要談論三個退休族的故事，故事凸顯命運的無奈與不公平，筆者希望喚起社會正義的最低標準實踐。

原來擬定的標題是「三位退休族的故事：李志村的百億、管念中的窮酸、蔡育元的貪婪」，因為文章冗長，而決定先專注在李志村的故事，使用標題「抱股置產、大富大貴：複利18%成就百億身價」。

李志村與管念中同時在1958年從大學化工系畢業，李志村進入台塑服務，管念中選擇在經濟部當公務員。蔡育元比李志村與管念中年紀輕十多歲，大學畢業後在民營公司工作，在職場稍有成就後，攻讀EMBA學位，再攻讀國立政治大學的企管博士學位，成為國立東華大學企管系的副教授，又當上學校主任秘書，兼任上市公司獨立董事。

李志村終身服務於台塑成為「百億身價的富豪」                                     

根據經濟日報報導（記者簡永祥，2013/3/20），前台塑董事長李志村「持有台塑股票即超過200萬股（2000張），帳面價格即逾數億元，其他還包括南亞、台化等股票。…投資報酬率高達2,000倍，深感自豪，也藉這個數字，提醒打算藉理財致富的投資人，若一定要買股票，絕對要挑選長期穩定成長且有穩定配息的公司。」

李志村「除了堅持有錢就買自家集團股票外，他對房地產也有濃厚興趣，主要是房地產也讓他賺到翻漲數倍的財富。… 為了結婚他首度以貸款的方式，買下台北市四維路的公寓，隨著台北市房價快速起飛，他當初以約400萬元買下的房子，翻漲至1,000多萬元，讓他快速賺了好大一桶金。」

李志村「前後共經手八間房子，目前手中雖只剩三間，但房子全在敦北知名建物文華苑附近，價格也都翻漲好幾倍。談到文華苑，還發生一段插曲。原來是有天李志村在周末打完高爾夫球，穿著休閒，散步到文華苑接待中心，卻因沒預約遭婉拒看屋，文華苑就這樣拒絕一位百億身價的富豪呢！」（經濟日報，簡永祥，2013/3/20）

李志村的資產真有百億？

根據富比士（Forbes）公布的2018年全球富豪排行，計有50位台灣人列名其中，首位是郭台銘的85億美元，末位是張忠謀的9.3億美元。李志村沒被列名其中，所以，李志村的資產價值應該是低於300億台幣。基於我個人財金專長，也基於科學家的探索精神，以下驗證李志村是「一位百億身價的富豪」的可信度。

先說明張忠謀的9.3億美元身價。台積電最近一年的股價站穩在$250之上（每張價值$25萬），又根據台積電的最新年報，張忠謀持有125,138張公司股票，將以上二個數字相乘，就獲得$313億元台幣，確實是富比士報導約略9.3億美元。

至於李志村，經濟日報所謂「持有台塑股票即超過200萬股（2000張），帳面價格即逾數億元」意謂李志村持有的台塑股票價值是$2億多台幣（2000張乘以最近$10萬元股價），這個數字和所謂的「百億」身價相差太多！

為了探究背後原因，筆者查閱李志村持有的台塑股票數量，如圖1呈現的在1990年持有263張…在2013至2016年持有2068張；在2017年則反常地降為633張，這當然是基於遺贈規劃的調整。所以，經濟日報在2013年報導李志村「持有台塑股票即超過200萬股（2000張）」是事實，而且確切數字是2068張。

圖1: 李志村自1990至2017年持有的台塑股票張數

台塑股票的數量吻合我的查證，但聲稱的超過100億價值卻和我算得的2億離譜差異！我再去探究經濟日報所謂李志村「進入台塑公司後持有台塑股票就只進不出，即使每年配發的股息，他也是持續按照當時的股價買進，因為與其買其他公司的股票，不如持續買進自家公司股票來的更放心。」比對圖1的數字（李志村歷年持有台塑股票張數），發現所謂「只進不出…持續按照當時的股價買進」不完全正確。

自1991至1998年，李志村持有台塑股票的增加，完全來自股票股利；也就是說，歷年配發的股票股利是1.1元、1元…1.4元，導致歷年持股數量增加幅度是11%、10%...14%，持股數量從1990年的263張，一路增加到1998年的573張！

從2003至2006年，歷年配發的股票股利是0.3元、0.3元、0.9元、0.6元，李志村持有的台塑股票張數即從2002年的1472張，增加到2006年的1858張。在2007與2008年未配發股票，持有張數即停滯（如圖1所示）。李志村僅在1999至2002年期間，動用現金加碼台塑股票；加碼時間精準，選在全球科技泡沫導致的低股價期間，買入台塑的平均成本低於$50。

小節如下：在2017年之前，李志村的確是對台塑股票「只進不出」，至於所謂「即使每年配發的股息，他也是持續按照當時的股價買進」並非事實，而是僅在1999至2002年期間加碼買入台塑股票。圖2呈現李志村歷年領取的現金股利，在2010年獲得股息$825萬（每股$6.8元），2007年是$760萬（每股$6.7元），2016年是$581萬（每股$4.6元）。

圖2: 李志村自1990至2017年 收到來自台塑股票之股息（未扣稅）

李志村長抱台塑股票的確獲利2000倍！

以上說明所謂「持續按照當時的股價買進」是假的，但選擇在1999至2002年加碼買入台塑股票卻是明智的投資決策，導致李志村在2004年之後的豐厚現金股息收入，而且未被「持續按照當時的股價買進」台塑股票，我們可以據此猜測它們流入更優越的投資機會。

我們可以據此而推論：李志村的理財績效優於對台塑股票買進持有（buy-and-hold）的報酬率，投資策略包含「房地產也讓他賺到翻漲數倍的財富。」投資學所謂的「買進持有」報酬率，就是李志村對經濟日報口述的「只買不賣」，而且將現金股利「持續按照當時的股價買進」原持有股票。

台灣的財金資料庫系統（如TEJ）的董事持股僅提供1990年之後的資訊（如圖1所示），但股票報酬率資訊則追蹤至1971年，讓我們可以得到一下資訊：在1971年投資台塑，至2017年的累積報酬是1974倍；南亞股票則是1113倍。台化股票在1984年才上市，到2017年的累積報酬是70倍。

對應於以上三項累積報酬的年化報酬率，分別是18%（即18%的46年複利等於1974）、16.5%與13.7%。經濟日報標題所謂「李志村抱台塑股獲利2,000倍」的正確性，也就呼之欲出了！

李志村在1958年從成功大學化工系畢業，是台塑錄取的第一位大專生。到了1971年，李志村的年紀約35歲，已經結婚生子，再根據經濟日報敘述的「為了結婚…當初以約400萬元買下的房子，翻漲至1,000多萬元，讓他快速賺了好大一桶金。」我們可以推論李志村在1971年投資$1,000萬在台塑股票（或其他比台塑股票更優的投資工具），經過46年的2000倍報酬，就等於$200億！

所以在表面上，李志村僅持有2000張台塑股票，不能和張忠謀持有12萬張台積電股票比擬，但他擅於投資台北市精華區房地產。我們可以因此而主張，李志村的投資績效打敗僅投資台塑股票的績效。

公教人員的18%是單利，不是複利！

我在「無股小貧無房大貧，上班族薪水真的過低！」說明：沒有房地產的人，就不能搭上國民所得帳的「固定資本消耗」走勢，會走向「大貧」；沒持有績優股票的人，就不能搭上「營業盈餘」走勢，而走向「小貧」。李志村的故事活生生地告訴我們：有房有股，大富大貴！

李志村的例子說明，18%經過46年的複利，可以讓$1萬元變成$2,000萬，讓$10萬元變成$2億，讓$1,000萬元變成$200億！如果李志村當年和管念中做相同的選擇，去當公務員，他（原本）也可以享受到18%的報酬率。不同的是，法令規定投資上限是200萬，每年僅能獲利36萬。

最後，我必須再強調一次李志村說的：「年輕人初入社會，一切都得憑著苦幹勤奮，靠著勤勞克儉，儘量存錢，要先有一筆錢，再來談理財。」下次，我持續將管念中與蔡育元的故事說完。